公司战略 | Evoqua重组筹备纽约IPO ,拟募集5亿美元

美国安盈投资公司(AEA Investors LP)自2014年1月收购懿华水处理技术(简称Evoqua)后,公司经过一系列的收购,利润每年呈指数级增长。据悉,Evoqua今年已向纽交所提交IPO申请,准备进行首次公开募股。那么,Evoqua将如何强化长期战略性投资价值?

自Evoqua CEO Ron Keating 2015年上任以来,Evoqua一直在加速其外源性增长步伐,通过一系列的收购,公司EBITDA呈指数级增长。Evoqua 股东私募股权公司AEA Investors LP期望充分利用这一优势吸引投资者的兴趣。

上月18日,Evoqua公告其IPO定价为每股17至19美元区间。若按中位数计算,公司市值(equity valuation)达到20.4亿美元,公司价值(enterprise valuation)为30亿美元。尽管AEA的股权会从58.5% 稀释至 43%,然而IPO将会筹集1.35亿美元的净资金。

自2016年4月来,Evoqua收购业务投资已超4亿美元(见下表),不仅完善了市政以及工业水处理的业务链,同时还进入新的领域如休闲水域水处理(Neptune Benson公司)、农业灌溉(Olson公司)等新领域。

这些收购标的中有些目前并不与公司已有的业务产生直接的相关协同性,但是丰厚的利润率是收购的直接驱动因素。IPO估值显示企业估值倍数(EV/ EBITDA)处于14-16之间,略高于GE的估值。

除外源性增长外,AEA还通过提高公司运营效率以及引入新的高层来进一步提高Evoqua的利润,数据显示自Ron Keating 被任命为CEO以来,公司EBITDA 发生明显转变(如表所示)。

业内人士向GWI表示:“AEA走的是经典的私募股权投资策略。尽可能大地利用杠杆,从决策者的角度将业务简单化,投入新的管理层,退休一些昂贵的老年高管,然后最大化地利用收购来增加利润率。”

尽管如此,AEA于2014年从西门子手中斥资7.31亿美元收购Evoqua并迅速令其扭亏为盈的能力受到业内一致好评。“Evoqua由西门子持有时,不仅没有建立有效的问责制、战略计划和决策方向也令人堪忧,可以说AEA收购Evoqua一举从根本上拯救了西门子的业务。”一位业内人士告诉GWI,他还认为从战略的角度而言,收购并非总要与原产业完美结合。“协同效应不必马上实现,可依托强大的管理团队和平台逐步创造起来。”

Evoqua将业务划分为三个部门(见图表) ,其中工业版块占收入的绝大部分,最近的一系列收购使2016年产品版块收入增加了10%,约为5340万美元。

产品、技术与服务的有效结合,使Evoqua在北美众多竞争对手中脱颖而出,Evoqua的服务范围广阔,从更换离子交换树脂、活性炭到膜系统的服务,同时Evoqua运营600多套移动式处理装置。高端服务如“Water One”服务合同,则是利用智慧水务技术进行监控以及预测分析。

这些服务使公司维持显著的市场份额(见图表),然而,其旗舰产品Memcor的UF膜系统却发展堪忧。截止2017.6.30的九个月里, Memcor业务收入同比减少610万美元。Evoqua将其解释为公司转型所致,业内人士则认为这凸显了企业更多的系统性问题。

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