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GWI洞察 | 全球水业市场收并购趋势解读

2018上半年,中国的水务板块颇为热闹,各类收并购事件频频发生,如博天环境收购高频环境、光大水务收购徐州市政设计院等等。而从全球的视角来分析,2017至2018年也见证了许多大型企业的并购活动,如苏伊士收购GE水处理、美国Jacobs工程集团收购CH2M、巴斯夫及索理思业务合并等……对此,GWI董事长Christopher Gasson先生提出了7个关键点。

01 水处理化学品行业的服务模式正在重塑

水处理化学品企业越来越倾向于为客户提供系统化的解决方案。化学品的价格虽然便宜,但一旦使用出错却将导致高昂的损失。因此,化学药剂厂商都采取提供系统化的解决方案的战略来获取更高的收益。

而随着这一价值化理念的逐步成型,大量的收并购也随之发生:巴斯夫与索理思将造纸及水处理特种化学品类业务进行合并、特殊化学品公司朗盛通过收购科聚亚公司以丰富公司的添加剂产品组合、意大利意特麦琪化工先后收购巴西著名化工经销商Sudamfos Do Brasil来扩展其磷酸盐阻垢剂业务……

对此,我认为未来水处理化学品行业将逐步形成三种不同的趋势:

首先,对于多元化的化学品公司,特种化学品和大宗化学品两种类型的业务界限将更加清晰;

其次,特种化学品公司将在更为细分的市场建立更加丰富且强大的产品实力;

第三,数字化监测及自控系统正在改变未来水处理化学品的服务模式。

02 工业市场的增长正在推动技术型收购

从设备和技术的角度出发,技术供应商和方案解决商之间存在一种有趣的双向张力。过去的传统的市场更偏向横向市场的模式,这一市场的逻辑是:当一项技术尽可能多地被出售给不同的系统集成商时,技术的收益将被放大到最大;而当系统集成商可以从多个同类型技术公司中选取价格最优惠的技术产品时,系统集成商将从这一横向市场中获得最大收益。

然而,对于工业市场而言,这一逻辑正在改变。一方面,工业项目竞标一般不以价格取胜;另一方面,如今的工业客户越来越倾向于定制化的工艺服务。因此,随着工业市场的增长,横向市场的模式逐步被技术型收购所打破,不同的系统集成商开始收购各类的技术公司来扩充自己的产品组合,提升竞争力:如懿华水处理(Evoqua)收购移动式水处理服务公司、苏伊士收购GE水处理等……未来,技术型收购将成为一种趋势。

03 智慧水务领域,技术型收购也将更为普及

智慧水务领域技术层出不穷,我们看到了各种创新,但是现在的挑战在于,还没有人想出一种有效的方式让自来水公司为这些技术买单。现在大家的策略是,建立智慧水务平台,然后将不同的应用集成在这一平台上,并期望可以进入市场。目前,赛莱默、苏伊士和Innovyze公司均采用这一策略。

04 私募投资者将成为未来市场的主要买家

十年前,水务市场的主要买家是GE或者西门子这样的战略型公司,期望通过收购水务资产来丰富自己的业务线。五年前,中国企业是水务资产的主力买家,因为相对于国内资产的高估值,相对便宜的海外资产可以让他们获得巨大的收益,但是现在,形势又变了。根据GWI数据,目前市场上收入超过1亿美元的水务类资产的竞标者中,超过四分之三的买家是私募基金。

05 技术含量低的产品厂商将难以出售

对于技术含量低的产品,比如阀门等,这些产品除了压缩生产成本以外,很难有附加值的改变,因此在目前的市场上基本没有买方有需求购买这种类型的公司。 这意味着目前市场上DeZurik,Talis和VAG等阀门公司未来很难找到一个完全令人满意的退出。

06 工程类企业的整合数量将有所减少

由于美国本土市场增长强劲,工程公司的业绩压力减小,Jacobs和西图的合并很有可能会成为工程类企业的最后一笔大型合并。

07 “草食型”水务资产更具吸引力

就美国SJW集团与康涅狄格水务公司一波三折的合并案来看,新一方投资者的加入表示市场对于对“肉食型”水务资产(拥有并运营水务类设施)的需求依然是很大的。然而,从供给的角度来说,由投资者拥有的资产往往会受到政策和监管的严格限制,从而也降低了该类资产出售的数量。这一供需的不平衡给如法国SAUR公司这样的“草食型”水务资产(运营但不拥有设施)带来了更多的机会。

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Christopher Gasson

国际水务情报(Global Water Intelligence)的出版人,是国际水务市场与融资方面的权威。他于1989年取得英国牛津大学政治经济学士学位,于2002年收购了Global Water Intelligence。他同时也是Water Desalination Report(脱盐报告)以及 DesalData(脱盐数据库)的出版人,并且是全球水务行业领先咨询公司Amane Advisors的合伙人。2012年,他和William Muhairwe先生一起创办了Global Water Leaders Group。